移动版

华西能源:海外总包蓄势待发PPP、环保潜力可期

发布时间:2016-03-30    研究机构:华泰证券

事件:公司发布2015年报,宣布实现营收3.70亿元,同比增长13.19%;实现归属上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长33.06%;对应15年EPS0.27元,业绩小幅低于预期。公司同时宣布拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元。

海外锅炉EPC拿单频频,业绩释放蓄势待发。随着国内火电市场下滑,公司传统主营锅炉及配套产品2015Y营收下滑29.0%。在此背景下,国内外锅炉总包成为公司的新增长极,2015Y营收增长70.8%,尤其是海外总包拿单迅猛,有效实现业绩接棒。2015年至今,公司在东南亚、非洲、欧洲等地中标或签署6个电站锅炉大单,已经签署合同的海外订单合计折合人民币34.18亿元。公司海外总包业务在手订单丰富,2016年有望逐步推进,是公司业绩蓄势待发的增长点。

期间费用控制得当,资产减值有望好转。报告期内,公司营业费用占营收比重下降至1.34%,同比下降0.57%。管理费用占营收比重6.73%,同比下降0.81%。财务费用7,719.2万元,同比下降16.39%,体现了公司良好的费用管控能力。报告期内资产减值损失8,304.8万元,同比增长14.60%,主因是账龄5年以上的应收账款较多。公司未来以信用证方式担保的海外收入占比逐年增加,资产减值问题有望好转。

签订自贡PPP项目,拓展业务新维度。公司16年3月签订自贡市PPP 项目,中标金额17.05亿元,业务涉及道路工程和拆迁安置工程两个模块。项目通过PPP模式推进,令公司切入市政工程PPP模式的万亿市场,业务领域和业务模式全面拓展。

构建环保平台,垃圾焚烧+脱硝催化剂全面推进。公司垃圾焚烧规划处理能力总量已达1.2万吨/日,旗下博海昕能和能投华西项目稳健推进。公司2015年6月发布定增方案,拟发行股份收购国内脱硝催化剂龙头天河环境60%股权,拟增发价格9.14元。天河环境是国内脱硝催化剂龙头,主营电站脱硝,正投建汽车尾气脱硝项目,2016-2017年业绩承诺2.6,3.4亿元,CAGR约30%。

估值评级:暂不考虑增发,结合海外合同实际推进进度,调整公司16-18年EPS至0.42,0.57,0.75元,对应动态PE26,19,14倍。假设16H2定增完成,则EPS调整为0.43/0.59/0.74元。近期大股东增持均价13.15元,公司拟增发价格9.14元,股价具备安全边际。维持“买入”评级。

风险提示:海外合同进展不及预期,垃圾焚烧项目建设不及预期,拿单不及预期。

申请时请注明股票名称