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华西能源:拟中标17亿PPP业务维度再度拓展

发布时间:2016-03-16    研究机构:华泰证券

事件:公司拟中标自贡市东部新城生态示范区一期工程PPP项目。建设内容包括自贡市东部新城“两横两纵”道路及两侧海绵工程、东部新城给排水、燃气、绿化及拆迁安置工程。项目建设期约26个月、运营期不少于5年,拟中标金额17.05亿元。

切入市政工程PPP,业务维度再度拓展。本次PPP项目分为道路工程和拆迁安置工程两个模块。道路工程方面,公司负责建设4条道路,全长10.11公里,拟投资额不超过5.01亿元。拆迁安置工程方面,公司负责两个安置点项目,合计安置4210户,总建筑面积53.38万平方米,拟投资额不超过11.73亿元。本次项目还涉及排水工程、给水工程、燃气工程、绿化工程等一系列模块,项目通过PPP模式推进,令公司切入市政工程PPPP模式的万亿市场,业务领域和业务模式全面拓展。

回报模式合理,政府支付能力有保障。本项目位于四川自贡,自贡市是重要的工业城市,也是公司总部所在地,政府参与PPP项目的支付能力有保障。本项目总额约占公司2014年度经审计营业总收入的52.16%。项目投资回报=建造收益+施工期投资收益+运营期道路养护收入+运营期投资收益-特许经营权费用。根据招标文件测算,我们认为公司2016/17年有望新增收入约6/8.8亿元,大幅提升公司业绩。

锅炉EPC海外拿单频频,一带一路全面受益。2015年以来公司在东南亚、非洲、欧洲等地连续落地7个电站锅炉EPC大单,合计折合人民币90.62亿元。我们预计公司2015-2017年电站锅炉EPC业务营收分别为11,42,47亿元,CAGR超100%。

构建环保平台,垃圾焚烧+脱硝催化剂全面推进。公司垃圾焚烧规划处理能力总量已达1.2万吨/日,16年投运量有望达5000吨/日。公司2015年6月发布定增方案,拟发行股份收购国内脱硝催化剂龙头天河环境60%股权,增发价格9.14元。天河环境2016-2017年业绩承诺2.6,3.4亿元,CAGR约30%。近年来,由于超低排放打开市场空间,且产品品质和配套技术服务质量上乘,天河环境新签订单状况较为乐观。公司正投建新疆基地扩张产能,并启动柴油车催化剂项目,进军汽车尾气脱硝市场。

估值评级:考虑本次PPP,不考虑增发,上调公司15-17年EPS至0.30,0.77,1.00元,对应动态PE34,14,12倍。若假设16H2增发完成,则EPS摊薄为0.30,0.72,0.89元。公司增发价格9.14元,股价具备安全边际。维持“买入”评级。

风险提示:项目进展不及预期,拿单速度不及预期。

申请时请注明股票名称