移动版

华西能源:业绩符合预期,海外、环保业务仍有空间

发布时间:2015-10-30    研究机构:华泰证券

投资要点

事件:公司发布15年三季报,截至2015Q3,公司实现营业收入27.06亿元,同比增长20.03%;归属于母公司所有者的净利润1.88亿元,同比增长48.85%。每股收益0.2550元,符合我们的预期。公司同时预测,2015年全年业绩实现涨幅0-50%。

投资建议:维持“买入”评级。若暂不考虑增发影响,我们预计公司15-17年EPS为0.49,0.70,0.92元,对应动态PE26,18,14倍。若假设天河环境2016年并表,预计摊薄后EPS0.34,0.63,0.83元,对应动态PE38,20,16倍。维持“买入”评级。

总包收入持续增长,海外业务空间广阔。今年以来,公司营收增长主要来自于总包业务的驱动。仅2015H1,公司总包收入同比增长62.51%,占主营收入比重上升到48.37%。今年以来,公司在泰国、巴基斯坦、塞内加尔、新疆等地连续斩获电站锅炉EPC大单,尤其是海外订单涨势迅猛,海外订单总额已达75.24亿元,约占2014年营收的231%与2014海外业务收入的1750%,上述订单预计最快在今年底到明年初开始贡献业绩,我们测算有望在16-19年内为公司带来净利润约6.8亿元,约合14年全年净利润的450%,由此在未来维持业绩的持续增长。

设立香港平台公司,推动海外BOT业务。公司今年在香港注册两家全资子公司,从而借助融资成本、税收优势,降低海外EPC、BOT项目的投融资成本,提高项目执行收益。今年10月,公司公告拟增资获取此前签署的巴基斯坦电站项目51%股权,从而负责该电站建设运营。该项目是巴基斯坦近二十年第一个获得政府支持函的高效节能清洁燃烧发电项目,预计前10年年均可实现利润约人民币1.46亿元。这也意味着公司将逐渐转型为电站综合运营商,从而受益于收入与毛利率的提升。

收购优质环保标的,产业链强势外延。公司通过收购优质标的,全面打造环保平台。去年11月收购博海昕能50%股权,获取广东周边6个垃圾焚烧项目,投产后将每年新增净利润3亿元。今年6月,公司宣布定增收购国内脱硝催化剂龙头天河环境60%股权,有望进军电站脱销和汽车尾气脱硝细分市场。标的公司承诺15-17年实现归属母公司净利2.0,2.6,3.4亿元。公司为自贡商业银行第一大股东,持股16.6%,上半年已经获取投资收益2989.4万元。

风险提示:工程进度慢于预期,收购不成功,汇率风险

申请时请注明股票名称