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华西能源:中报业绩稳定增长,后续上升空间广阔

发布时间:2015-09-09    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:公司发布15年中报,报告期内实现营业收入17.01亿元,同比增长5.17%,Q2环比增长73.69%;归属于母公司所有者的净利润1.13亿元,同比增长23.28%,Q2环比增长183.80%。每股收益0.3066元,同比增长19.07%。公司同时预测,由于对外投资收益同比增长,预计2015年1-9月业绩实现涨幅0-50%。

投资建议:维持“买入”评级。若暂不考虑增发影响,我们预计公司15-17年EPS为0.49,0.70,0.92元,对应动态PE19,14,10倍。若考虑增发影响,预计摊薄后EPS0.45,0.63,0.83元,对应动态PE21,15,11倍。维持“买入”评级。

总包占比上升推动毛利率增长。报告期内,公司工程总承包项目实现收入821,990,380.96元、比上年同期增长62.51%,占主营收入比重上升到48.37%。总包业务毛利率22.79%,同比上涨5.99%,体现了公司业务规模和项目经验双升带来的规模效应。业务结构向总包项目的倾斜也因此将公司整体毛利率由去年同期的19.0%提升至20.3%,由此带来净利润的大幅上升。

财务指标总体稳定,业务扩张可期。公司三费占比由去年同期的9.38%略升至今年的9.82%,存货由23.6亿上涨到31.0亿,应收账款由期初的22.1亿下降到20.4亿。经营活动产生的现金流净额同比增长201.74%,公司对成本和回款控制力度较强,为业务的进一步拓展打下了坚实的基础。

锅炉总包成最大亮点,一带一路最佳收益标的。报告期内公司正式签订订单合同总金额34.69亿元,较去年同期增长262.48%。今年以来,公司在泰国、塞内加尔、新疆等地连续斩获锅炉EPC大单,至此公司在手海外EPC合同已达75.24亿元,我们测算有望在16-19年内为公司带来净利润约6.8亿元,约合14年全年净利润的450%。

收购优质环保标的,产业链强势外延。公司通过收购优质标的,全面打造环保平台。去年11月收购博海昕能50%股权,获取广东周边6个垃圾焚烧项目,投产后将每年新增净利润3亿元。今年6月,公司宣布定增收购国内脱硝催化剂龙头天河环境60%股权,有望进军电站脱销和汽车尾气脱硝细分市场。标的公司承诺15-17年实现归属母公司净利2.0,2.6,3.4亿元。公司为自贡商业银行第一大股东,持股16.6%,上半年已经获取投资收益2989.4万元。

风险提示:工程进度慢于预期,收购不成功,汇率风险

申请时请注明股票名称