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华西能源:签署电站EPC大单,确保未来业绩无忧

发布时间:2015-08-20    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:

8月19日,公司宣布与新疆其亚铝电有限公司签署6×360MW超临界燃煤机组锅炉设备供货合同,总金额10.20亿元,约占公司2014年营业总收入的31.21%,有望对公司16-17年业绩带来增厚。其中,一期合同3.4亿元,需在2016年11月30日前交货完毕。我们研判,本单合同有望在未来为公司带来约8000万元的净利润。

投资建议:维持“买入”评级。公司传统电站锅炉总包业务今年以来在海内外市场连续斩获大单;外延收购优质标的进军垃圾焚烧和脱硝领域,打造新的业绩增长极;参股自贡商业银行,稳定获取收益。若暂不考虑增发影响,我们预计公司15-17年EPS为0.49,0.70,0.92元,对应动态PE25,18,13倍。若考虑增发影响,预计摊薄后EPS0.45,0.63,0.83元,对应动态PE26,19,14倍。维持“买入”评级。

锅炉总包拿单频频,国内海外齐头并进。今年以来,公司传统电站锅炉EPC业务呈现突飞猛进的趋势,至今已在国内外市场合计中标或签署新合同85.44亿元,约占2014年营收的260%、2014年全年新增订单的390%。其中海外业务表现尤其突出,在泰国、巴基斯坦、塞内加尔等国连拿5单,合同总额75.24亿元,约合今年新增订单总额的88%、2014年海外收入的1750%。此次新疆中标,将使公司具备批量生产提供大容量、高参数、超临界锅炉设备和服务的能力,为后续在该细分领域持续扩充项目储备打下基础。我们研判,仅今年前8个月新增的订单、合同就有望在16-19年内为公司带来净利润约6.8亿元,约合14年全年净利润的450%。EPC业务3年内复合增速约65%,成为助推公司业绩上升的主要动力。

收购优质环保标的,产业链强势外延。公司通过收购优质标的,全面打造环保平台。去年11月收购博海昕能50%股权,获取广东周边6个垃圾焚烧项目,投产后将令公司新增7500吨日处理能力,使公司跻身垃圾焚烧行业“万吨俱乐部”,每年新增净利润3亿元。今年6月,公司宣布定增收购国内脱硝催化剂龙头天河环境60%股权,有望进军电站脱销和汽车尾气脱硝细分市场。标的公司承诺15-17年实现归属母公司净利2.0,2.6,3.4亿元,有望为公司带来摊薄后EPS0.11,0.14,0.19元。

参股自贡商业银行,获取稳定收益。公司持有自贡商业银行16.6%股权,为第一大股东,每年获取4000万元左右收益,加厚现金流,并形成实业与金融的良性互动。

风险提示:工程进度慢于预期,收购不成功,汇率风险

申请时请注明股票名称