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华西能源:西非市场中标大单,业绩提升空间广阔

发布时间:2015-08-04    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件: 8月1日,公司签署了《塞内加尔 AESA 3x120MW 洁净高效电厂 EPC 工程总承包项目授标函》,合同总金额5.715亿美元(折合人民币约34.96亿元),约占公司 2014年度经审计营业总收入的106.96%。我们研判,本单合同一旦顺利签订、执行,将在未来为公司带来约2.8亿元的净利润,业绩提升空间广阔。

投资建议:维持“买入”评级。公司海外EPC 业务今年以来全面放量,成长为主要业绩增长极。同时通过外延收购优质标的跻身环保细分领域领先水平,业绩放量可期。若暂不考虑增发收购天河环境影响,我们上调公司15-17年EPS 为0.49,0.70 (+0.10),0.92(+0.22)元,对应动态PE24,17,13倍。若考虑收购影响,预计摊薄后EPS0.45,0.63,0.83元,对应动态PE26,19,14倍。维持“买入”评级。

自有技术广受认可,海外拿单突飞猛进。受益于“一带一路” 战略,公司自有核心技术的垃圾焚烧与洁净火力发电机组产品走出国门,今年以来不断中标海外项目,为公司未来2-3年业绩飞跃提供坚实的项目储备。公司2015年以来已连续中标、签署5项海外订单,分布于东南亚、南亚、西非等地,合同总额折合人民币75.24亿元, 约占2014年营收的231%与2014海外业务收入的1750%。本次塞内加尔合同的对手方为亚洲最大的晒制盐生产商,资金实力强劲,履约能力有保障。我们研判,以上业务有望在15-19年内为公司带来净利润约6.0亿元,约合14年净利润的404%, 其中15-17年约确认净利润4.4亿元,约合14年净利润的298%,该项业务3年内复合增速约65%。一旦EPC 订单顺利执行,公司有望在海外进一步树立品牌效应, 强化后续拿单能力,使海外业务成为长期可持续的业绩高速增长引擎。

收购优质环保标的,产业链强势外延。公司立足于自有上游产品技术优势和市场渠道, 通过收购优质标的,全面打造环保平台。去年11月公司收购博海昕能50%股权,获取广东周边6个垃圾焚烧项目,投产后将令公司新增7500吨日处理能力,使公司跻身垃圾焚烧行业“万吨俱乐部”,每年新增净利润3亿元。今年6月,公司宣布定增收购国内脱硝催化剂龙头天河环境60%股权,进军电站脱销和汽车尾气脱硝预期强烈,标的公司承诺15-17年实现归属母公司净利2.0,2.6,3.4亿元,有望为公司带来摊薄后EPS0.11,0.14,0.19元。

风险提示:工程进度慢于预期,收购不成功,汇率风险

申请时请注明股票名称