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华西能源:海外总包再下一城,环保业务放量可期

发布时间:2015-07-10    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:7月9日,公司与泰国Sermsappaisal Group 1999 Co., Ltd 公司签署了《泰国SPS1999公司9.5MW 生活垃圾焚烧发电项EPC 总包合同》, 合同总金额3,348,480,000泰铢(折合约6.67亿元人民币),约占公司2014年度经审计营业总收入的20.41%。我们研判合同顺利执行后为公司增加利润约5000万元,合同将在2015-2017年度期间执行。

投资建议:维持“买入”评级。公司内生外延成绩斐然,传统电站总包业务在海外开拓新的增长点,同时通过外延收购优质标的跻身环保细分领域领先水平,业绩放量可期。若暂不考虑收购天河环境影响,预计公司15-17年实现EPS0.49,0.60,0.70元,对应动态PE19,16,14倍。若考虑收购影响,预计摊薄后EPS 为0.46,0.56,0.68元,对应动态PE21,19,14倍。同时考虑到公司定增收购价格在9元附近,未来对股价诉求积极强烈,建议投资者积极介入。

海外总包再下一城,“一带一路”最佳受益标的。受益于我国“一带一路” 战略,海外市场成为公司工程总包业务的重要增长点。公司已在印度等市场积累了较为丰富的海外总包经验,随着品牌知名度的提升,在南亚、东南亚等地区拿单能力不断增强。

2015年来,公司宣布在香港设立平台公司,并先后于巴基斯坦、西非、泰国中标、签订三笔业务,合同总额分别折合11.83、11.27、6.67亿元人民币,累积达到约29.77亿元,共占2014年营业总收入的91.08%,我们乐观预计合同执行完毕,贡献利润约2.4亿元,有望对公司2015-2017年底业绩带来显著增厚。

垃圾焚烧项目进展顺利,内生外延业绩可期。公司自有垃圾焚烧项目进展顺利,自贡项目已经点火试运行。去年11月公司斥资2.6亿元收购博海昕能50%股权,标的公司已在广东沿海经济发达地区中标6个垃圾焚烧发电BOT 项目,完全达产后每年可实现净利润3亿元,并有望令公司垃圾日处理能力上升到1.25万吨。

收购脱硝催化剂龙头,抢占电站与汽车脱硝风口。今年6月,公司宣布定增收购国内脱硝催化剂龙头天河环境60%股权,标的公司承诺15-17年实现净利润2.0,2.6,3.4亿元,对应公司摊薄前EPS0.16,0.21,0.28元。标的公司有望与公司共享电站客户资源,实现协同效应。随着汽车“国五”标准推广,未来有望全面进军汽车脱硝业务。

风险提示:工程进度慢于预期,收购不成功

申请时请注明股票名称