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华西能源:又获海外大单,“一路一带”持续发力

发布时间:2015-04-03    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

海外订单公告。3 月30 日华西能源(002630)公告,公司与巴基斯坦GrangePower Limited 公司签署了150MW 燃煤电站项目EPC 工程总包合同,合同总金额1.93 亿美元(折合约11.83 亿元人民币),约占公司2013 年度经审计营业总收入的37.72%。

又获海外大订单,“一路一带”持续发力。1 月27 日公司公告中标西非1000t/h 热力供汽EPC 工程总包项目,项目总金额1.63 亿欧元(折合11.27亿元),占公司13 年营收的36%,预计工期为2 年。此次巴基斯坦项目是公司首次在该国获得EPC工程总包合同,该合同将在15-17年内进行执行。

我们强调基于高效煤粉/特种锅炉技术优越性,海外设备/工程类业务一直是公司收入的重要来源。公司13 年海外收入仅14 亿元,1 月和3 月两个订单总额超过22 亿元,我充分说明公司海外很强的拿单实力,借助“一路一带”暖风,公司设备和工程输出有望实现跨越增长。

设备—工程—运营,三位一体全产业链布局。我们认为14 年是公司在产业布局上非常精彩的一年。14 年3 月份定增募集8.5 亿元,11 月2.6 亿元收购博海昕能50%股权,一举获得7150t/d 垃圾焚烧项目订单,叠加自身订单,华西一跃成为具有1.55 万吨/d 的垃圾焚烧企业;另外公司11 月份与湖北安能热电合作,控股5 个生物质发电厂,进军生物质发电领域。安能集团在生物质发电领域已有多年的从业经验,目前是国内唯一能做到大规模生物质热电联产的企业,此次注入合资公司的5 家生物质电厂总装机规模为150MW。

设备优势确保垃圾焚烧EPC 盈利水平。我们认为公司基于设备制造传统主业,逐渐向工程总包、垃圾焚烧和生物质发电运营拓展,三位一体全产业链布局,整体思路清晰,而华西能源在锅炉生产、系统集成上具有产业链优势,相较于其他垃圾焚烧厂商(处于EPC 阶段)盈利水平将更高。

投资建议:维持增持评级。上调15 年盈利预测,14、15 年EPS 为0.42、1.08 元,对应PE 为56、22 倍。我们认为明年EPC 项目将会加速执行,安能生物质贡献业绩开始逐步显现,明年业绩翻倍以上高增长。基于此,我们强烈推荐投资者关注!

风险提示:EPC 业务未达预期,外延拓展缓慢

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