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华西能源:公告海外工程大单,一路一带受益标的

发布时间:2015-01-29    研究机构:兴业证券

点评:

公司海外工程/设备营收占比高,“一路一带”受益标的。公司13年海外收入14亿元,占比近45%,基于高效煤粉/特种锅炉技术优越性,海外设备/工程类业务一直是公司收入的重要来源。我们认为此次11亿订单充分说明公司海外很强的拿单实力,借助“一路一带”暖风,公司设备和工程输出有望实现跨越增长。

设备—工程—运营,三位一体全产业链布局。我们认为14年是公司在产业布局上非常精彩的一年。14年3月份定增募集8.5亿元,11月2.6亿元收购博海昕能50%股权,一举获得7150t/d垃圾焚烧项目订单,叠加自身订单,华西一跃成为具有1.55万吨/d的垃圾焚烧企业;另外公司11月份与湖北安能热电合作,控股5个生物质发电厂,进军生物质发电领域。安能集团在生物质发电领域已有多年的从业经验,目前是国内唯一能做到大规模生物质热电联产的企业,此次注入合资公司的5家生物质电厂总装机规模为150MW。合资公司2015-17年承诺净利润为4800万、5000万、5700万元,将对公司15年后业绩带来相应增量。我们强调,与安能集团的合作需引起投资者重视:1)与地方龙头公司成立合资子公司,使得华西能源(002630)能够快速切入区域性市场,是资金和项目来源的有效结合,是可持续拓展的一种盈利模式;2)安能集团目前在湖北有8家生物质发电项目,未来在两汉区域与华西能源仍有较大合作空间,我们认为此次和安能集团的合作只是开始。

我们认为:公司基于设备制造传统主业,逐渐向工程总包、垃圾焚烧和生物质发电运营拓展,三位一体全产业链布局,整体思路清晰,而华西能源在设备(锅炉)生产、系统集成上具有产业链优势,相较于其他垃圾焚烧厂商(处于EPC阶段)的总体盈利水平将更高。

定增募集资金完成,将为垃圾发电项目蓄力。2014年3月,公司公告非公开增发完成,22.91元/股增发3800万股,募集资金约8.7亿元(实际募资8.47亿元),募集资金投向为余热利用锅炉产业化、组建华西能源工程有限公司和张掖垃圾焚烧发电项目。其中第一个项目为燃气轮机联合循环余热锅炉和钢铁余热利用锅炉,具备有一定的市场前景;后面两个项目均与垃圾焚烧相关,组建工程公司有利于获得总包合同和建设期收入确认。我们认为垃圾焚烧项目建设期垫资使得资金需求较大,公司定增募集资金完成将缓解资金压力,为后续垃圾焚烧发电项目建设蓄力。

投资建议:维持公司增持评级。投资建议:上调15年盈利预测,14、15年EPS为0.42、1.08元,对应PE为43、17倍。我们认为明年EPC项目将会加速执行,安能生物质贡献业绩开始逐步显现,明年业绩翻倍以上高增长。基于此,我们强烈推荐投资者关注!

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