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华西能源事件点评:破冰新市场,为公司增加新亮点

发布时间:2014-07-15    研究机构:东兴证券

事件:公司与江苏华电通州热电有限公司签署了2套200MW级燃机热电联产工程余热锅炉岛采购合同,合同总金额为6,360万元,约为公司2013年营业收入的2.03%。该合同的签订与执行使公司具备了提供燃气轮机余热锅炉岛设备和服务的能力,有利于公司开拓新的产品细分市场、并形成新的利润增长点。

公司亮点:

公司未来亮点:1)装备总包业务持续发力,为公司不断贡献业绩;2)海外电站总包业务不断取得突破,为公司传统业务增长打下基础;3)积极打造以清洁燃烧技术为基础的清洁能源产业链,投资布局垃圾发电、余热发电、清洁燃煤等项目,打造公司新的增长极;4)积极涉足融资租赁业务,为清洁能源投资业务打造支撑点,使公司尽快形成装备制造、工程总包、投融资三位一体的完整清洁能源产业链,大力提升公司综合竞争实力和盈利能力。5)自贡垃圾电站建成投运标志公司清洁能源利用之垃圾电站业务正式盈利,垃圾电站业务成未来新的增长点。随着公司装备制造-工程总包-投融资三位一体的业务模式得到不断拓展,海外EPG装备总包业务的迅速扩展,预计公司2014-2016年EPS为0.66元、1.00元和1.33元,对应PE为27、18倍和13倍,维持“强烈推荐”评级。

点评:

1. 新业务为公司带来新的利润增长点.

该合同对于公司的影响不仅是收入的增加,更多的是对于公司业务的进一步拓展和延伸,使公司成功进入新的业务领域。设备交付期横跨2014年H2至2015年,届时将对公司经营业绩、财务状况产生一定的积极影响。

相比燃煤电厂而言,燃气轮机余热发电具有发电效率高、污染少、排放低等优势。目前,我国对于燃气轮机余热发电设备需求增长最快的领域之一是天然气输送管道领域,而公司在该领域已经具备了一定的技术优势和成型产品,此次公司借助凭借自身的技术优势,对于新产品在新领域的一次重要尝试和突破。根据《节能环保发展规划》中预测,“十二五”期间我国燃气轮机余热锅炉年需求量在33.09亿元。进入新领域后将帮助公司进一步提升在燃气轮机余热锅炉市场中市占率,提升公司未来业绩。

2. 传统火电相关业务平稳发展.

与公司新业务相比,传统火电业务在公司未来收入中的比重将缓慢下降,对于该项业务的收入增长,我们依然维持较为乐观的态度。

1) 在国内市场中,公司的主要竞争优势并不在大型火电站的投资建设,而更多的集中于中小型电站的建设。虽然我国大型火电站的建设速度已经逐步放缓,但是随着高耗能产业逐步向“三北”地区转移,企业自备电厂的建设热情依然维持高位,特别是中等规模的火电机组。同时,为了降低成本,海外锅炉制造企业产能更多的再向国内转移。结合两方面的因素,未来在国内市场中,公司传统火电锅炉业务仍将保持平稳发展。

2) 在海外市场中,广大发展中国家人均用电量仍处于低位,例如印度人均用电量仅为我国的8%-15%,仍有极大的提升空间。公司所承接的印度T项目已经交付完成,并得到客户的好评。未来随着各发展中国家经济的快速发展,和对基建投资的逐步增加,公司煤粉机组在国外市场中的需求仍将保持旺盛。

3. 垃圾电站项目效益显现,后续新增项目多.

公司与四川省能源投资集团有限责任公司(四川能投公司)合资成立四川省能投华西生物质能开发有限公司(能投华西),已经通过“四川能投”平台积极涉入川内垃圾发电建设、运营和总包领域,成为公司从装备中走出来的新的领域。

随着,公司自贡项目的成功,预计2014年公司仍有不少于3个新项目将建成并投入运营。新项目的建成将大幅提升公司垃圾电站工程承包收入,预计全年该业务有望实现收入8-10亿元。同时,公司仍在加强在这一领域的布局与拓展,未来仍有望获取省内、省外新项目。

4. 收购北京力拓,布局天然气管输余压余热利用.

虽然,同为余热余压利用,但公司的输气管线项目的盈利能力和前景远好于传统产业的余热余压利用。在全球范围内95%的天然气是通过管道运送,我国作为能源需求大国对于天然气的需求量近年来快速飙升,对外依存度已经提升至30%以上,未来仍有上升的趋势。

公司所收购的北京力拓手里共拥有15座驱压气站的余热余压发电服务协议,主要客户为中石油管道联合西部公司和中石油管道西北联合管道公司。随着我国西气东输各条管线的逐步推进,未来公司借助北京力拓仍有望获取更多项目。

5. 控股自贡商业银行是公司成就其新业务发展的重大战略.

公司的发展已经逐步摆脱了传统制造企业的固化思维模式,正在向产、投、融一体化的新型企业发展模式转变。控股自贡商业银行后,进一步完善了公司的投融资能力,为其在新业务领域的发展提供充足的资金支持,未来公司将在做好传统业务的基础上,积极开拓与节能环保、清洁能源有关的新业务。

盈利预测:考虑到公司传统煤电锅炉及装备总包业务的平稳发展,以及垃圾发电等新业务的拓展进度,预计公司2014-2016年EPS为0.66元、1.00和1.37元,对应PE为27、18倍和13,维持“强烈推荐”评级。

投资风险:1. 海外新增项目低于预期;2. 公司垃圾电站项目建设低于预期

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