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华西能源:技术优势不断强化,全面转型清洁能源服务商,强调“买入”

发布时间:2014-04-22    研究机构:申万宏源

投资要点:

主业技术领先,资金实力夯实将提升海外总包项目占比。公司是传统锅炉制造业第二梯队的领军企业,在海外市场的积极探索已见成效。成功完成定向增发和增资自贡市商业银行夯实公司投资能力,有助公司拓展海外电站总包项目。预计14年主业新签订单可完成50亿的目标,同比13年增长67%。

公司在垃圾焚烧市场的项目拓展顺利,14年净利贡献将超过主业。2011年底,公司开始进军垃圾焚烧市场,14年,我们预测垃圾焚烧业务净利润贡献将超过传统业务,自贡项目的成功运行证实了公司转型的实力。我们认为14年公司至少新签3-4个项目,累计处理规模达到5400-6000吨/天,在陕西、山西、江西等省都可能有项目收获。13-16年,垃圾焚烧业务的EPC总包净利贡献分别为1200万、7520万、1.06亿、1.27亿,投资收益(项目运营)分别为0、1240万、2170万、5110万。

凭借技术优势,强势切入余热利用和煤清洁利用领域。公司在钢铁高炉煤气、燃气轮机等余热利用设备领域遥遥领先,屠柏锐的加入强化了这一技术优势。

14年公司将凭借技术优势奠定的产业基础,切入余热利用项目建设和投资运营,涉及钢铁、电力、石化、天然气等多个行业。我们预计则14-16年该业务对公司的净利贡献为2200万、5600万和1.12亿。公司储备的清洁煤气化技术,可替代工业用天然气和燃料油,我们测算可节省下游客户40%燃料成本,在陶瓷、电解铝和玻璃等行业拥有广阔空间。

不断追求技术进步+灵活的资本运作,全面转型清洁能源服务商,给予“买入评级”。我们能看到假设余热发电项目拓展顺利,煤气化项目在14年能有所突破(暂不考虑业绩贡献),我们预计14-16年公司可实现营业总收入分别为36.01亿、51.95亿、62.31亿,净利润2.17亿、3.19亿、4.97亿,对应每股收益分别为1.06元、1.56元、2.42元,复合增速逾50%,给予15年30倍估值,12个月目标价46.8元,给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称